原创 刘晓博

两年来力度最大的降准，将于明天（2月5日）落地。

据央行此前的公告，今次降准将下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），大约释放1万亿的长期资金。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.0%。

一次降准释放1万亿长期资金，应该说力度是相当大的，超出了此前大家的预期。希望能扭转最近以来，广义货币M2同比增速（可以理解为印钞速度）走低的态势：

M2同比增速持续走低，是当前股市低迷的重要原因和先兆指标。

下图是近年来，央行历次降准情况：

央行自2022年1月以来一共降准5次，但有4次都是0.25个百分点，只有今次为0.5个百分点。

历史上央行降准的标准做法是每次调整0.5个百分点，特殊情况甚至可以达到1个百分点。

为什么最近5次降准，有四次都是0.25个百分点？

这其实是货币政策的一次重要变化：过去两年，央行越来越强调人民币的币值稳定。在这种背景下，无论是降准还是降息，都显得比较谨慎，力度都只有之前的一半。比如每次降息，也从之前25个基点减少到10个基点左右。

这里面固然有美元加息、中美利率倒挂的因素，还有一些重要原因是：

1、尽量不搞大水漫灌，防止资产泡沫，避免贫富差距拉大；

2、控制货币发行速度有利于挤出落后产能，推动经济转型；

3、控制货币发行速度有利于维护人民币汇率稳定，推进国际化，跟美元博弈全球金融话语权。

那为什么2月5日又选择了“双倍降准”，有把水龙头拧大一些的意思？与稳增长、稳股市、稳楼市有关。

进入2024年，楼市和股市继续降温。先看楼市成交：

至于股市，就毋庸赘述了。

在这种情况下，要树立信心、管理好预期，显然需要更多有力的举措。

1月22日召开的国常会，对资本市场、宏观经济有如下新表态：

会议强调，要进一步健全完善资本市场基础制度，更加注重投融资动态平衡，大力提升上市公司质量和投资价值，加大中长期资金入市力度，增强市场内在稳定性。要加强资本市场监管，对违法违规行为“零容忍”，打造规范透明的市场环境。要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心。要增强宏观政策取向一致性，加强政策工具创新和协调配合，巩固和增强经济回升向好态势，促进资本市场平稳健康发展。

“双倍降准”，就是在这个背景下出台的。相信接下来，还会有较大力度的降息。宏观政策，再次轰油门。

市场普遍预期央行在2月降息。

今年的春节在2月，所以正常的时间表被打乱了。每月15日中期借贷便利（MLF）操作的时间，将被推迟到大年初九，也就是2月18日。（下图）

如果2月真的降息，将在2月18日中期借贷便利利率公布的时候向市场传递信号（MLF先降息）。

2月20日是工作日，LPR的发布将照常。如果2月18日MLF利率下调，则2月20日公布的LPR（贷款市场报价利率）也将下调。

下周股市还有4个交易日，也就是2月5日到2月8日。

2月9日是除夕，虽然不是法定假期，但交易所已经通知当日不交易。大概是体谅股民，便于大家过好年。年前这4个交易日非常关键，希望护盘主力能有足够的弹药，撑住大盘。否则，股权质押风险被引爆，就比较麻烦了。

过去5个交易日，大盘跌势凌厉。主要原因是雪球产品集中敲入，这可以理解为部分投资者爆仓，出现了踩踏。

不过，行情发展到今天，市场里雪球产品中的三分之二已经敲入，风险释放接近尾声，类似情况在2022年4月也出现过。

接下来，是如何防范股权质押风险。

据统计 ，截至1月31日，A股共有2400余股的股票存在质押，整体占比近45%，147股股权质押比例超三成；市场质押股数近3550亿股，占总股本的4.47%，市场质押市值近2.57万亿元。

下图是媒体统计的股权质押比例较高个股情况，供大家参考（不构成投资建议和依据）。

股市到了关键的时候，需要“有形之手”强有力的干预。首先是护盘主力的弹药要充足（跟当前两市60万亿左右的流通市值相匹配），其次是宏观政策要大力配合。

楼市方面，也期望能有更大力度的松绑措施。北京、上海、深圳非核心区的住宅，应该早日取消限购、限售、限价等措施。而广州及全部二线城市，则可以考虑全域、全面取消限购、限售、限贷、限价、限商。

房地产税也应该公布一个“框架方案”：告诉大家，未来的房地产税是可承受的，没有累进制、惩罚性税率。房地产税的高度不确定，是影响楼市回暖的重要因素。